两轮电动车行业冰火两重天，雅迪掉队九号提速？真相远非如斯

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电动车行业正在资格变局。艾媒商讨数据泄漏，2024年，中国电动两轮车年销量为5000万辆，相较于2023年的5500万辆下降约9%。

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政策迭代、需求减缓，多重原因下，行业的洗牌期正加快到来。近期，多家电动车企业接踵公布财报，从功绩来看，雅迪控股（01585.HK）、新日股份（603787.SH）、爱玛科技（603529.SH）等老牌电动车企业面对着较大的销售压力，而小牛电动、九号公司（689009.SH）等行业“新势力”则通过不同门道兑现了逆势增长。

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“行业一哥”雅迪净利腰斩爱玛营收净利双增仍销售承压

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曾看成电动车一哥的雅迪控股2024年功绩失速，不仅营收与毛利率出现下滑，净利润更是“腰斩”。

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财报泄漏，2023年雅迪兑现营收282.36亿元，同比减少18.8%；兑现12.72亿元，同比减少51.8%。在销量上，雅迪电动踏板车销量从2023年约496万台下降约20.7%至2024年约393.1万台，电动自行车销量从2023年约1156.1万台下降约21.4%至2024年约908.9万台。

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雅迪将销量下滑的原因归为去库存，“由于看成应付国度圭臬转念、加快现存型号库存清仓战术举措的一部分，多少现存型号家具售价裁汰。”廉价清库存带来了雅迪毛利率的下降，2024年，雅迪的毛利率为16.9%，2023年的这一数据则为15.2%。

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值得留意的是，尽管接受了降价清库存的战术，但雅迪的库存不降反升。财报泄漏，2024年雅迪存货为12.79亿元，同比增长了33.9%；平均存货盘活日数也由2023年的15.04日加多至旧年的17.03日。

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“存货加多有合理原因，新老国标家具轮流，企业需要对行将到来的置换需求进行补库。”行业分析东说念主士向鳌头财经暗意，“但与此同期，雅迪还面对着老家具去库存不畅和新家具销售不利的风险，这意味着将来一段时候内雅迪将无间销售承压。”

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同属老牌电动车销售企业的新日电动车净利润下滑的幅度更甚于雅迪，财报泄漏，新日2024年兑现营收35.11亿元，同比下降14.49%；兑现净利润2562万元，同比下降70.88%。

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比较之下，爱玛科技功绩安然，不仅营收净利双增，在净利润这一主意上还卓绝了雅迪。财报泄漏，2024年爱玛兑现营收216.06亿元，同比增长2.71%；兑现净利润19.88亿元，同比增长5.68%。

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增长还在延续，且更为迅猛。本年一季度，爱玛营收同比增长25.82%至62.32亿元，净利润同比增长25.12%至6.05亿元。值得留意的是，功绩渊博的爱玛也出现了销售端承压的情况，2024年，其电动自行车销量为753.61万辆，同比微降0.88%；电动两轮摩托车销量236.93万辆，同比裁汰11.81%。

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“智能化不及、品牌和技巧升级的前瞻性不及是老牌电动车企业的共性问题，当新国标到来后，企业的合规老本抬升，破钞者的智能化需求开释，老牌电动车企业的问题便集聚爆发，进而导致关连企业市集推崇欠安，进而影响财务功绩。”前述行业分析东说念主士暗意。

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新势力吃到“新国标”红利

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在老牌电动车企业面对压力的同期，九号公司、小牛等行业“新势力”的推崇天差地远。其中九号公司在营收、净利、毛利率等多个关节主意上均兑现增长，小牛在销量增长的同期吃亏收窄，并有望在本年奏效扭亏。

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小牛电动财报泄漏，2024年其兑现营收32.88亿元，同比增长24%；兑现净吃亏1.93亿元，相较于2023年2.718亿元的吃亏大幅收窄。值得留意的是，旧年第四季度小牛营收同比增长71.1%至8.19亿元，创下了自2022年以来的单季度最高增速。

小牛的增长主要源于旧年接受了渠说念下千里、以价换量等市集策略，2024年，其家具的平均售价下探至3000元区间，相较于2019年超4900元的平均售价降幅显著。与此同期，小牛2024年加强了在二三线城市的渠说念下千里，2024年末端门店数目净加多879家来到了3735家。

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国信证券预测，小牛或将在2025年兑现扭亏，“主要基于其在高端电动两轮车领域的竞争力及积极的家具、渠说念策略转念。公司推出高端铅酸电动两轮车，裁汰售价，升迁智能化确立，同期加强二三线城市渠说念下千里，有望改善销量及利润。展望2025年净利润1.4亿元。”国信证券研报泄漏。

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同属于行业“新势力”的九号公司2024年功绩推崇优于小牛，请教期内兑现营收141.96亿元，同比增长38.87%；兑现归母净利润10.84亿元，同比增长81.29%。在销量上，九号公司电动两轮车2024年运筹帷幄销量为260万台，兑现收入72.11亿元，同比增长70.38%。

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增长延续到了本年一季度，4月30日，九号公司流露的2025年第一季度请教泄漏，请教期内九号兑现营收51.12亿元，同比增长99.52%；包摄于上市公司推动的净利润为4.56亿元，同比增长236.22%。

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在外界看来，九号公司逆势增长的原因在于吃到了新的行业红利。“在夙昔电动车市集尚未裕如的时候，渠说念和性价比是竞争关节，诸如雅迪、爱玛等老牌企业凭借先发上风享受到了市集红利，跟着市集趋近裕如，行业破钞启动升级，用户启动关怀家具的智能化、个性化、高端化上，此时的行业红利当然降到了一直主打智能、高端的九号等新势力品牌上身上。”行业不雅察东说念主士向鳌头财经暗意。

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鳌头财经发现，九号机器东说念主业务也在2024年大幅增长，但现在占营收比重并不高，尚未担负起第二增长弧线的重担。财报泄漏，2024年九号公司机器东说念主业务同比加多254.76%来到了8.9亿元，占总营收比重仅为6.2%。

行业洗牌期还未放浪，2025年是电动车新国标落地之年，旧年功绩集体失速的传统品牌们仍偶而候转念标的，九号公司等新势力也需要把抓好当下的增长上风，行业的神色是否会在本年发生较大篡改？仍需要时候给出谜底。

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